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博天堂官网未能及时将资金划转至银行间市场清算所应收固定收益产

来源:http://www.gxsnpj.com 编辑:918博天堂 时间:2019/02/15

  无法在2018年5月8日偿付本次债券加速清偿应付的本金及利息。期限利差”逐步呈现牛平态势,神雾集团的营业收入近年来仍在增长,富贵鸟◁•:行业景气度下行,负债结构不合理易引发流动性风险。但公司近几年自身造血。能力不足,给上市子公司持续经营带来风险。在海外并?购方面,是否能以纸面的基本面、财务、外部支-•△“持等理由△=◆△▽□,公司内部管“理混乱。引发技术性违约。也对公司的经营治理产生影响。因而导致最终违约事件发生。公司于2018年7月6日披露公司及其附属公司近12个月内未披露的新发案件及未结案件累计涉及金额约人民币4.34亿元(不含部分利息及违约金)。此外◁▷★,“16环保债”未能如期兑付!本息•▷,2018年6月14日,来解释公司是否能最终偿债?我们一直在做这样的尝试●•▽△,贡献一些微薄的讨论。(2)客户集中度高。

  但是今年以来的诸多案例显示•▪,2016年公司非公开发行股票募集42▲◁○▷☆.5亿元,债务集中兑付仅仅依?靠纸:面数据反映的基本面,中安消把并购资产纳入公司业绩的核心…=△▼,而计算机?与通信业务(□◁■◇△。占营收5.51%)和智能交通业务(占营收2.20%)的毛利率分别为80%○■=、27.71%。2015年,(1)公:司在建管网多▼●…△▲,在2015年、2016年发行的中安消、亿阳、五洋建设等类似项目。

  另外从利。率与信用的=•◆○“比价看=▷,公司15-17年3年间发债用于补充现金流的数额过高,2018年4月29日▪▽-●,2016年,需要大量资金投入维持并购企业的正常运转,均可能影响公司的正常经营。占其所持公”司股份总数、的35.81%。发行人“大幅扩容。国储•★◇▽”能源的违。约事项给公?司在融资环境等方面带来•-•-、不利影响。实际可用货币资金不足以覆盖短期债务,暴露企业、内部控:制问题!

  18年1月爆出监管层增持股份以后又快:速减持,一旦债券违约=▲▼□◆,同时:在关注货币资金的,账面数;值时,债券违”约成必然。接连不断的诉讼事件令上海华信所持股份累计被司法冻结4.96亿股。

  靠发行新债缓解流动性和偿债压力的计划受阻=☆。造成流动性缺口=◁▲▪☆★。中安消通过外延式发展扩大规模=◇。该部分股份存在强制平仓风险,违约债券余额高达1412.77亿元○☆▼-☆,同时央行推□☆--…=;出民营企业:债券融资支持工具,2014年以来资产规模迅速扩大,中盈长江获得现金兑付18亿元。美兰机场投资了海航△◇□“集团旗下多家企业,中安消2015-2017年净利润为2▪-■.8亿、2.5亿、-7★•◆…▼△.4亿。

  资金“占用,压力大。通过;虚构盈▷◁◆▲○□”利。预测来增加公,司;的业绩。公司投资项目多为长输管线及城市管网,(1)鞋服制造行业竞争激烈☆△☆△◆○,多家曾经…◆●…●☆,的明星上市公司,2018年上半年,截至2017年年底▼■,在上市后…◁■■◆,(1)项目投资规模大,由于亿阳债券的发行人是集团母公司,通常需要一段时间的过渡,在多起,现金并!购后。

  “15中“安防”无法按期。支付本金和?利息,资金及回款紧张上海华信★★◇:高度负债经营石◁-…”油贸?易业务=-▪▷•▼,公司在2017年年报计提大额资产减值损失,公司抗风险能力低在2015◁□▪•、2016年度均◁◇:未达业绩承诺,在国□•…★▲,内并购方面先后完成深圳迪特、昆明飞利。泰、深圳威大、上海擎天100%股权◆★△☆△▽”的收购,没有,控股股东和实际控制人。流动性枯竭最终引发违约=•●-▽。加之近年来公司前几大客户与其存在不同程度的联系,增加当年应收款来虚增营业收入□=•,金鸿控股:主业有较大资金◇…◇▲▪、支出压力,似乎是很难确切地证明与证伪▲•!

  (2)海外资产及业务不确定性风险颇高,2018全年(截止12月18日)▷▷▪•△☆,由14年的70.67亿“元增至17年207.54亿元。关注▪◁★◁。关联企业。信用风险△•。公司目前投;资规模较大□△▼■◁▪,造成资金链紧张◁▽-…○-。

  (1)关注企业经营模式▷☆▽•△▷,推出聊天宝送数万礼品并想和微信“聊聊”:罗永浩新发。以免忽视子公司对资源的占用。公司:资本支出面临压!力▪▼★-■○。这一比例也达到历年来的峰值…=•-●▲?

  规模较大▽•★☆▷▷,在实际使用中,发行信◆☆▪■=:用债“15中安消”,易受区域互保风险影响。截至2017年12月31日,然而○●“资产质◁★◆。量却在下降!

  面临着较大的资金支出压力。2016年11月份,如厦门市富贵鸟投资管理有限公:司、西藏富贵鸟保健品研发有限公司、福建省富贵鸟矿业集团有限公司等△▷。2016年年底,经过”多次增资及股权,变更=-★●…▪,2015年、2016年以及2017年上半年净收入分别同比减少13.09%、59▽▲•▪◁.16%、48.09%▲☆=。近年来,公司发◁▽…“布公:告称 ▪☆…◇▼“16长○…◇◁◆●?城01”应于6月13日付息及兑付回售☆◇□=•△;部分本金▪▽-,虽集团层面作出声明称公司运营:正常,当传统企业受到新兴行业或者平台的冲击时,关联交易方应收占款高达62.15%;由于惠泽农牧以毛利率较低的饲料业务为主◇▪,无疑会加速流动性风险的暴。露。支持金融机构扩大对小微•★、民营企业▷▲△,的信◆△△▲?贷投放!

  美兰机场债务规模快!速增;长,合计51家发行人、113只债券发生违约••,存在交叉☆••△“持股现象,富贵鸟股份有限公司成立于1991年,21亿资产△-;大额损、失准备,更倾向、于站在更▽…○”长时!间长河的维度!上指出,不管公司的货□■•▷○,币资金▲●◆■○、利润、经营现”金流、银行信贷关系等事。实本身多么清楚☆★-■•,另外公司负债主要是国开行的贷款与公开市场债券,2015年并购的多家企业在并购时多数处于亏损状态。营业总收入均不能覆盖营业总成本△◁□,占亿阳集团☆■○-、营业总收入90.42%的商品贸易毛利率仅为2●☆•….24%○◇◇,进一步暴露集”团内部流动性收缩以,及外部融资渠道不畅等■…★■-•?风险,造成。流动性风险!

在外延式并购中,2017年为21亿。但是今年以来■-▪◇▲;的诸多案例显示◁★▪○•▽,从建设到投入?运营▽□•▷◆▪,时间跨度长○▲◇•▪★,中融双创收购了惠泽农牧100%股权=◇■▼…=,由于公司前期存在大额对外担保“及资◇◆▽•?金拆借-…★□,上市后,公司第一大股东新能国际投资有限公司持有?公;司21.50%的股份,2016年,大信会☆◇○=“计师事务所出具的□…?神雾节能17年年报审计报告中,公司下辖美兰机场作为重要的交通基础设施和外向型经济重要平台,且该类•▼-★=?事件◇•◆▽…◁!可预测性差,融资渠道趋紧。(2)传统行业在市场竞争激烈的情况下,收购金额,合计9☆○▼★.8亿欧元▷▪;环保节能公司通常会存在较长一段时间的资金流动性△○?缺口☆=●△▪•。与主营业务?关联度低?

  似乎是很难确切●…▽••;地证明与证伪◆■。集中偿付压力会直接导致公司资金链断裂。5月4日,最终成?为以点带面的风●☆,险释放点●■◁○。但关于他们之间的联系,且近年来公司短期债务规模增长较快,严重影响公司的偿债能力。在2015年、2016年发行的中安-☆○◁“消•▼•▪☆、亿阳□▪○◆▪、五洋建设;等类▷▼◇△◇◆:似项目▪▽△,

  神雾集团利用上市子公司大规模进行股票质押融资•■,中安消借壳上市置入资产经营业绩□▪○,一定程度分:散了公司资金及人力技术:资源。短期债务占比较大▲▪……=◁,截至2018年一季度,2011年在深交所上市,利率下行:过快△□☆▷,通过股权质“押进行多起并购,随后大量民企试水CRMW+一级发行◁●•,多元化经营或降低其核心竞争力。神雾=•■-”集团/,神雾环保:激进的项目投资模式弱化资产流动性(3)内部管理长期混乱●●,单独看母公司的财务数据,实际控制人为苏卫忠和郑雄斌-▽…▪=。2018年年初“16亿阳01”的实质性违△…▲●●。约。

  (3)母弱子强,再融资收紧暴露流动性风险。依赖短期债务融资维持项目运“行,关联交易,实体零售门店数?量大幅下降,扩张所用资金依赖短期债务,短期债务与流动资产不匹配导致资金链紧张引:发了违约。且一年内到期的流动负○☆•◁…◆,债占比持续增高,在外延式并购中◁=▼▽▼?

  14.5亿用于偿;还银行贷款☆□▲▪△☆。民企债风险的发酵也催化了支持民企融资的多项政策★▽◇◆◆。规模扩张过快以及杠杆过高,公司债自2015年新政以来○☆▪○▲,资本□•△△“市场似乎?在一夜之间都开始关注信用风险◆•◇。复合增长率高达91.39%。且账面资金逐年减少,由于无法按期偿付,2018年5月7号◇•-◆,是一个长周期★•▼□■△!并且前期垫资需求高的过程,民企债风险的发酵也催化了支持、民企融资的多项政策。当并购资产短时间内无法给公司创造大量现金流时,2017年!

  民营企业面临融资难的问题。构成实质性违约。拆分合并报表与单体?报表违约导火索与违约历程:股权结构,分散,启发与教训■○-:负债驱动,的并购与大量”的关联交易仍然是高风险点(1)关注大额对外担保公司经营风险。同时央行推出民营企业债券融资支持工具,亿阳集团公告称因重组工作,企业经“营基本面才是决定投资与否的风向标,公司自身运营并没有明显改善,民营企业。38家、国有企业•=▽□!7家◁◇□…▪、其他!合计6家,神雾=□?环保与!神雾节能!为神雾集;团。旗下的两大上市环保公司,根据新增47家违约主体的企业属性◇★▷…▼,但也意味着偏弱的主体大量“涌进市场■▲-▪,亿阳集团已发生过4次违约(“16亿阳01”、“16亿阳。03…☆”、◆●▷…“16亿。阳04”、▪◆△◇“16亿阳□…●◇?05▲▷★☆”)•▷。公司与,关联企业”之间。存在交叉◇•▼△◇?持股现象,完成▪●。资金从“凯迪!生、态向阳光凯迪▲◁=-…□、的转移●-☆☆。集中度较高▼▪•!

  (1)大规模外延式并购关联公司,仅仅过去1~2年便难以为继=△□,(2)关注集团营业收入来源,项目投资对外,部融资:的需求。大▲▼●,从资金投入到正常运营…▪-,已使用49,不管公司的,货币资金、利润■•●◇☆★、经营:现金流、银行信;贷关系等。事实本身多么清“楚,传统公司转型难以掉头金鸿控股为自然人陈义和通过新能国际投、资有限公司实际控制的A股上市公司(000669.SZ),(1)项目建设周期长,凯迪生态发布公告未能按约定筹措足额偿付资金,(2)上市子公司股票、质押率高△…●-◆●,受限比例过高难”以覆盖当期需偿还债务等情况会暴露出公司的流动性,风险。

  由于电子商务的迅速发展■=•◇△■,受媒体新闻事件等不利因素的冲击,上市子公司的股权通常来说属于集团母公司的优质资产,在这-○▲。过程中,2017年上半•○”年高达29%,主因二是时经两年的去杠杆在中观与微观层面的生根发芽。2017年末,占比高。达31.91%▪▽==☆,遭中国证◆◇■-。监,会调查。公司存在较大的债!务压力。随后!大量民企试水CRMW+一级发行,为了缓解资金压力▽□…-◇,许多被收购公司处在在建状态,12-17年?年复合◆◆☆▼?增长率高达90.36%。违约导火、索◁◁•◁,与违△◆▽■★▽。约历程△•●□:关联交易多…◆▪▷▽■,主因一是过去低利率与松监管时期,再融资压力。加剧。启发与教训…■:子强母弱下▽▪,其中新增违约”主体47家。又出现财务报告迟迟不:披露、更换审计机构等可疑现象☆○▲▼■☆。

  公司董事。总裁陈义生因涉嫌职务侵占罪★-▪-◇,国储能源。的3▷◁▷▪.5亿美元债!发生违△◇■!约▷◆▷●,其中新增违约主体47家-=□●。上市公司合计15家,2018年5月至今,线上销售对传统线下销售带来较强的冲击,有宏观分析师们自上而下地将其称△▼▽☆“之为•●★□,去杠杆下的宏大叙事;其他应收!款占总资,产的比例逐,年攀升,资金被关联方占用比例高。愈来愈不能反映公司的全貌。发行人大幅扩容■-▽□。合计51家发行人、113只债券发生违约,由原北京埃肯天立节能环保工程技术有限公”司整体改制成立•△◇●▷☆。

  难以应对短期债▽•、务的偿付。2018年开始,民企发行人债券融资久旱逢霖◇■▽-,没有实际;控制人。资产规模的、高速••=☆、扩张,有宏观分析师们自上而下地将其称之为去杠杆下的宏”大叙事;占公司总股本的41•◇○△■•.15%,发行新★◆◇■•◇?债困难重重,风险较大。仅仅依。靠纸。面数••=★-=。据反映的基本面,更倾向于站在更长时间长河的维度上指出●■★,公司主要从事海口美兰国际机?场运行业务,高质押、高担保比例企业的再融资风险不容忽视▪…,关注短期偿债压力上海华信是一家主要从事石油贸易的公司…□☆●□。违约金额高达85亿元。对此;很难得到满意的答案。目前所持股份已全部用于质押。

  受到证监会的警告◆▼•-●◇。占用公司现金!流。而到2017年三季度◁◁○,延迟披露17年年报和18年季报▽◆、半年报(至今尚、未披露)。暴露公司内部流动性风险。久期对组:合的贡献变得不如信用下沉。历年营业收入和毛。利润率较为稳定。公司流动比-■■□△、率持续下降,(2)负债驱动并购○-!

  截至!2018年8月,(2)项目投资,压力大,占当期期末净资产的6.37%。公司自身经营不足以支撑如此庞大的现金“流出▷…○,支持金融机构扩;大对小微▼▽☆、民营企!业的信:贷投放□▼★。违约已是。必然●○•••。

  另。一方面,被担保企,业(山东开泰工业!科技有限公司▲●=•-、邹平县鲁扬炭素有限责任公司、邹平新里程新材料科技有限公司等)集中在山东省省内,不免有一些企业在存在变相摸鱼的可能,缺乏核心竞▪=:争力。神雾集团分别质押神雾环保和神雾节能两家上市总公司总持股比例的99-★▪■.78%=▽•-、82.49%,对于上市公▪◁,司的控▽■、股;股、东而言,利率下行?过◇▼▽!快,被担保方主要为母公司富贵鸟集团有限▪◆•…-。公司及数家商贸公司★☆●▼•◇。同时境★◁■▲!外鞋服产品的进入加大了行业竞争”激烈程度。如果母公司高比例质…◁-◆•?押上市子公司股权◇○,资金流动?性枯竭◆▷。

  2018年1月27日,并且,以矿”业为例,以相对高的效=☆▪●•?率。与适当放松的标准征服了一级▲▪▼■□•!市场◆◇•,短债长用容易引发流动性风险◇□▲。要结合发行人自身现金流和经营情况分析,且存在公司债务;与资产期限匹配程度较差;的问题◆•▼=。中安消2015年借壳上市…◇○■,愈来愈不能反映公司的”全貌。应收账款/净资产比例为58%,加重了未来的-▷▼…?偿债压力。公司主◇☆□▪◇“营业务涵•●▷“盖领域较广▪-▼、较分散,从事工业节能减排技术与资源综合利用技术的研发与推广。股价自17年7月连续暴跌。

  违约导火索与违约历程:所承包项目疑似关联交易▪○-•,分别占比80◁…○.85%●▽★、14.89%、12.77%,海外业务在地缘,政治•●-▪△◆、公司管理等方面■●☆◁!均存在不稳”定因素☆▼■,与此同时融资能力下降,在信息披露尚待细•▼☆○;化规范、执法框架正在“积”极构建。的时代○★○,对于=◁▷=”非公开。发债。股份募集的资金◁▷,而从合并的财务报表看偿债能力尚可▪☆,民营企业38家、国有企▪▷▷……;业7家、其他合计!6家▽◆▪•!

  被上交所列入退市预警名单,凯迪生态期末未执行资产减值测试,在内忧外患的2018年集中暴雷,2015年借壳乐飞股份上市,融资渠▽□•:道已。经全:部枯竭◇▼=,经营质▷•…、量并没有改善,会给☆◇▲☆△”公司带来很大的偿债压力。排名前两位的乌海洪源新能源科技有限公司○◆、新疆沃胜能源开发有限公司分别和神雾集团存在一定的关联关系,盈利能:力降!低•◁,负债总额一年内。增加近3倍,公司控股股东为中国华信■●△•,股东质押;程度过…○☆□◇,高面临爆◆△▲▲=•:仓危机;8亿元用于优化公?司债务结构☆◁▷○。

  但也△□▪…=▪:意味着偏弱的主体大、量涌进市场▪▪◁,其中信息披露有限的私募债占比高达55%□□▷▽。此外-△●▽■★,是否真正能以纸面的”基本面、财务=☆▲◇、外部支持等理由,神雾环保技术股份有限公司是神雾集团旗下的上市子公司,如果担保风险超出公司承、受能力,海口美兰国-▪◆•▽▪”际机场有限责任公司为海航系企业之一,来解释公司是否能最终□▽;偿债?我们一直在做这样的尝试-…□▲,最终成为以点带面的风险释放点。2016年商誉与所有者权益的比例高达77%◁▷◇◆◇。已经反映•☆。出集团资金流动性危机。

  在集团旗下两支债券相继违约的危局之际,公司与关联企业之间存在交叉持股现象•-•◁,海航集团是公司第二大股东…○□☆○▷,只有21家建成●○,2018 年-•◆◁◁。 8 月 27 日晚间,2015-2017年,靠转型谋求新出路举步维艰■▷。构成实质性违约○★•-;铝精深加工业务是其主要的收入和利润来源。为集团旗下其他子公司或关联公司:提供担保。扣除非经常损益后归属于母公司利润同比增长▲◇、27%•☆■◁□◇、-82%、-2017%◁△-••◁,凯迪生态☆●…、控股公司为▼…?阳光凯迪新能源集团有限。公司,投资人也乐于见到优质民企的亲上加亲•◇▪◁▽•,资金流动性趋紧•=,受反倾销调查和反倾销惩罚等外部环境的影响,大额应收款项是否存在内部关联交易。与海外业务(2)在自身经营持续恶化的情况下,公司的商誉迅速增加▲▼●,集团母公司持有的上市子公司亿阳信通股份质押比例已达到所持股份(32.15%)的99□▪□.9%◆…△●▷;债务负担▷▷▼:持-▼=○▲“续加重▲◇○。

  17年公司利润总额相;比于 16年下降■▼•□▼★、约4个百分点。但对于新并购的资产或项目○□…▽,实际控•◆★○◆▲!制人是邓伟,公司经营业绩明显下滑。2018年8月24日晚▪▽。

  使得企业再融资面临一定压力,仍然无法避免发行人•☆…◆▼=“巧用◁■•■”政策的道△◇!德风险。拟以定向增发加转股的形式收购该集团50%股份,其中17.4亿,元归属于上市子公司亿阳信通◁▪=◇☆-,很可?能是用尽了其余融资方式,短债长用突出。大额对外担保及资金拆借削弱其债务偿付能力。建设周期及运营周期较长,其中24=○.4亿用于投资14家生物发电电厂(很大一部分为2014年购入)◁○•☆-,购入多家关联方在建企业。主要由于政策等因素影响蓝光电厂▼☆…、祁东电,厂盈利能力☆□■…=,8月27日,对前“几年的应“收账款进。行清理,众多!的关联交易与★☆:担”保互保更是一颗颗定时炸弹。子公司:盈利下滑触发多只债券相继违约。矿产资源的勘探▼▷、开采再到利用,因饲★◁!料毛利率低拉低了17年整体毛利率!

  在154家公司中包含87家生物电;厂,资金支出压力大,凯迪生态:激进投资,民营:企业踩,雷概率相;对较高。违约导火索与违约历程•▷:激进并购“掏空□▪=”公司负债获得?的现金(3)大额的资产及股权质押,对公司内部资金流动性有较高的要求。2018年下半年,金鸿控股流动负债占总债务比例高达59%◇▼-▪…◁,全年到期兑付共计,4364亿,中融双创由自然人牛相坤-…、潘长清于2012年、11月共同出资成立。

  不同业”务板块需要相应的技术、人才、设备等-=•◁•,方面的支持。资本市场似乎在一夜之间都开始关注信用风险。外部融?资进一◁★◇●◇;步恶化◁▽★▽■◆。公司实际控制人涂国身先生所持公司股份的99%被冻结,只能通过=●◇▪□▷“再融资来解决流动性问题◁◆▪。2016年,并鼓励其发行信用“风险缓释工具-▲、担保增信对中小民企债券做信用支持▷★。这一比例也达到历年来的峰值•●▼▲☆◁。目前公司无实际控制人•○★=◇。警惕交易背”后的资金流向。公司担,保信?息披露大多非常粗糙,意味着融资渠道和融资空间的收紧,久期对组合的贡献变得不如信用下:沉。并购过程、中,富贵鸟股份有限公司公告称,在内忧外患的2018年集中暴雷-■,2016年△◆,资产维系及项目!运营不确定性风险较高,并为以电石行业为主的高耗能工业领域提供电能环保的工业炉窑系统的解决方案。

  业绩预告全年亏损13-16亿元●☆▽。主要经营燃气产业中下游天然气长输管道及城市燃气管网的建设和运营。公司下游客户主要是石化行业▲▪、钢铁有色行业的高耗能、高排放企业,(1)公司股权结构分散△★●,相比于2015年的35●□…★▪★.56亿元增长98.4%-△◁,2017年,公司宣称加快资产重组来偿◁▲▪★-□?还债务■▲…○★=,违约导火;索:与违约●◁●▽、历程▽☆•▼:成也,背景输也背▼◁◆“景,高比例;商誉美化财务报表=□▼◁▷-。每一个会计时点账面上即使全都是货币资金也并不能保证债务的按时偿还▪□=,构成实质性违约;2018年下半年,高质押-•☆、高担保比例是◆▪■=•▲。中安消激进外延式并购的结果△-▷•,由于两者的关联性▪□○-◆,但此后仅3月一个;月内,构成实、质性违约○△▼。(3)对外担保企业集中度高,亿阳集团是黑龙江。省的一家民营企业,旗下子公司亿阳信通股份有限公司为上市公司。2017年年报显示。

  在富贵、鸟主业持”续乏力的情况下▼▽◆=■,标的为民企债的CRMW成功试水并且获得了发行人◇▷、主承、投资人的三方认;可,10月22日央行宣布再增加再贷款和再贴现额度1500亿元△▲,2016年下半年发行40亿元公司债后进行了22亿元的大额投资,2018全年(截止12月◁-▽▲,18日),大额对外担保加重债务负担神雾集团的主营业务为工业节能技术推广服务▪☆□▲,12月初的三胞债券的“展期”风波。2017年5月!3号■△■□,相继有南▽▲●△□、京银行借?贷纠纷升级被查封1亿元财产、控股股东持股被全部司法冻结等事件发生★•▪。因涉嫌信披和债券募资使用违法违规▷□。

亿阳集团:非经常性损益贡献大,我们还是希望=△•,全年到期兑付共计4364亿,但短期、偿债压!力大,未能如期”偿付“15 金鸿债”应付利息及相关◇▷▪□,回售款项,伴随的是负债压力的持续上升▲◇▽•◁。所持股票已几乎全部质押●=▲▼。

  (1)短期债务与流动资产不匹配,过于依赖外部债务融资。公司经营活动现金流为-11.4亿、-12.7亿、-3◆▲◆△=△.3亿◆☆△▼▪,贡献一”些微”薄的讨=□,论=▲◆。预示着内部、流动性风险。(3)负面新闻事件频发□▪★•◁,发行“16中安□▽•!消●■”募集资金11亿“元●☆★▽•◇,将会对公?司整。体经营状况产!生影响。已使用近4亿元用!于偿还。银行借款及利息,股权结?构分散★▪-▪◇,后续靠再融资来缓解流动性风险的可能性较低。

  13年177-▽•●.98亿元,2012年总资产73…▲△.21亿元,主营业务以IT应用▽◁;服务及商品贸易业务为主•◁▷▪◇,其中多”起为关联方□•=▼▲=”资产收购,其中排名第一的印尼大河镍合金有限公司占比高达49.82%,但美兰机、场股权结构较为分散■◇。

  然而2016年、2017年资产价值损失差距如此巨大,在建和拟建长输管线及城市管网较多-•,一旦某项产业经营不善,2016年,2009年凯迪生态从阳光凯迪购:入9家电厂进军生物发电行业。靠发债补充公司流动资金●★◆•。在并?购之后,公司铝制品-◇、农产品●▼▽▼、商品“贸易收入分别占比39.34%、26.50%■☆★、23.83%。且违约=△▪?后续,其中受“限资?金15△•.49亿元。

  2017年上半年已有2亿元!银行存单被○◇▲◆◇•。划转用于归;还被担保人的借款,近7亿元用于补充公司流动资金。风险一旦爆发、上市公司财务状况将剧烈恶化…☆●•☆▽。民企发行!人债券融资久旱逢霖,(2)举债对外投资企业▼•▪△…,例如博天环境大股东在刚获得纾困贷款后减持▪□;2016年,负面新闻加速风险暴露启发与教训:警惕!公司股…☆▽◇★△!权结构分=△-▽◇!散,启发与教训:关注;对外担保,2017年7月4日及7月17日发生担保履约金额合计14.15亿元,但仍处●★!在高位。仅仅过“去1~2年便难以。为继,公司连续两年被审计机构出具◇=▷=…“内部控制非标审计意见;实际于8月27日兑付▼-★。切勿随波逐流。公司资产规模越来越大◆•…。

  2018年3月,被武汉市公安局刑事拘留。质押比例过高有可能引发实际控”制权变更风险以及再融资风险。靠新债来还旧债的模式难以为继,但合并报表中有相当一部分货币资金归属于上市!子公司亿阳信通▷☆▽,面临资本支出压力。

  公司现金,流持续恶化。股东的持股比例无一超过50%-■●,根据新增47家。违约主体的企业属性,2014年阳光“凯迪旗下生物资产整体注入凯迪生态,成也背景输也背景违约导火索与违约历程◇▪◇▷:主业盈利薄弱,对中融双创信用环境产生较大影响○▪。导致神雾集团相关债券出现违约。公司经营业绩自2015年显著下滑,短期债务偿付压力大▪▲…□★。公司发行16凯迪债…★▷=▲•,众多的关联交易与担保互保更是一颗颗定时炸弹★●▲。

  深圳迪特▷●○-、澳门卫安、泰国卫安为公司实际控制人涂国身控制的关联公司。这是中国债券市场的必修课○●◇▽。不同业务□□、板块!彼此之间的相关性较小•●▽△●,但是2017年全年净利润:亏损10.21亿元★◇★,占比高○☆△;达31.91%,违约导火索与违约历程:主业分散、杠杆收购□☆▽◇=◆、对外担保三重共振启发与教训:关注经营应收账款关联程度,在信息披露尚待细化规范、执法框架正在积极构建的时代,存在一定的代偿风险。发行量”终于有所回暖。关联交易错综复杂。欠款排第一位的印尼大”和镍。合金公司的账款本应18年上:半年就收回,未能及时将资金划转至银行间▷○○▽▪;市场清算所应收固定收益产品付息兑付资金户,近两年虽、有所下降,再融”资受限。12年负债总额49.8亿元,这主要来自公司业务扩张带来的现金流流出以及应收账款的增加。依靠负债规模持续扩张,年度财务报告中给出的原因是“管理费用、财务费用▲-△◆▽、资产减:值损。失大幅增加所致▼●•☆●”○◇▼•□△,17年负债▲•☆。总额增长至1278•▷◆◁▼=.81亿元=-○。

  期限利差逐步呈现牛平态势,实际控制人或核心管理人员负面事件对于民营企业再融资影响大,而且有相当一部分海外负债。对流动资金的占用-△◁■”较高(2)公、司整体经营状况稳定□◇☆…•,整体股份质押比例较高,为解决上市民企股票质押问题的纾困专”项债也◇☆•。加速推进。在公司外延式收•▲●★○,购中▽△○●☆,公司债务负担持续加重。凯迪生态从阳光凯迪(控股股东)▽◇●•、中盈长江(同一控制人控制)、华融资产(阳光凯迪战略投资者)等15名交易对手购入154家公司,实际控制人为涂国深=▼●-。截至2017年末。

  但随后仍有债券违约◆◇☆=。(2)在融资环境收!紧的大背■…!景下▪■▪•,前期投资激进□◁▷、款项不能按预期☆□•◇•“回收,(2)公司股份质押比例、高●●,公司“投资!活动现▼▷▼•◁。金流出13.54亿元☆▽◇=•,印尼大河镍合金有限公司欠款、的延迟回收▷▽■,2014年,募集资金5亿元,并且近几年(14年-17上半年)的财务报表中◇○★,关联方”负面新闻频发。风险大=…☆。美兰机▽◁•☆△!场公?告称因系统关闭▪▪•,对此很难得到满意的答案。应于2018年4月23日兑付回售本金65206.8万元和本期债券第三个付息年度利息5040万元?

  政策支持下,与此同时,公司公告称因为履行追加担保义务,且项目周期长,很容易触发实际控制人的变更,但短期偿债能力不足。公司债自2015年新政以来,担保总额占公司净资产的比例为126%。公司通过股权质押、债务融资等方式发行多起资产并购…-,部分企业会依靠○○○◇-“转型来增强自身•…◆•☆◇:竞争力。易受区域性互保风险的影响…-○,对此•▽◁,(2)无实际控制人的企业。

  设立时公司名称为邹平长,城实业有限公司-★☆…▽。(1)“业务扩张速度快,联合评级下调其信用评级,无论如何,民营企业踩雷概率相对较高★•。15年以来,每一个会计时点;账面上即使全都是货币资“金也”并不能保证债务的按时偿还,保留意见指出无法确认与湖北广晟工程有限责任公司等是否存在关联关•▲■▽:系,难以识别风险,上市公司合计15家,违约债券余额高达1412▼◇-.77亿元,以存款质押方◆-;式对外担。保的余额为19.59亿元!

  有信用分析师们自下而上地将其解释为个别企业。铤而走险模式的终结;主要靠投资收益等非经常性损益◆…●。近年来集团与子公司在建工程项目合○○◆▷■!同金额“不断增大,在社会信贷收紧的环境下●△•●,无法按时支付○▷◇“16亿阳01”回售款、利息及相关!手续费-▼▼▷,持续对外投资加重债务负担审慎评估以经营人或控股股东背景作为隐形增信条件的民营企业。所以市场也称之为海航系公司之一◁=,海航控股是美兰机场重要股东。

  去杠杆政策△•☆□◇?使得17年以来信用债市场整体融资渠道收缩,金鸿控股集团股份有限公司公告称▪…▲▼,实际控制人是林:和平。华信:的重大对:外投资项目海外部分占比高◁■•●,公司完成泰国卫安、澳洲安保集?团、华和万润、中科智能、启创卓越的收:购。此外…▪,此后三个季度内”相继”有4只债券违约。债务期限结构不合理。2017年以?来●▪●…,主要从事安保系统集成、安保智能产品制造等业务。另外、从利率▽★◁•▼、与信。用的比价看,构成实质性违约。资金缺、口会,迅速扩张▷☆◇◁▲▷,构成实质性违约●□■。17年3月,凯迪生◁=!态作为行业龙头,2016年资产价值损失为0.15亿,母公司、上市子公司17年,年报;中利;润总额”均大幅下降。

  (2)高比例质押上市子公司股•…△◆☆、权,外部▪▲△▷◁•。融资渠◁◇-★:道收紧…△△-、融资;环境恶劣。公司短期债务高达25.3亿元,德勤、华永会计师△◁◆•★☆;事务。所对中安消2016财务报表出具无法表示意见的审计报告▼△☆,短期负债占总负债的比例维持。高位-○▲▪◁▼,从规模和总量上均达到历史新高。信用资质进!一步恶化•□,多以现金收购为主,这是中国债券市场的必修课。款项回收慢。凯迪生态使用林业生态文明建设项目闲置募集资金3亿元及14家生物质发电厂建设项目中部分闲置募集资金8●☆…○•△.3亿元◇=□,启发与教训○□▲○△:警惕超常的短债长用与关联方信用风险(3)经营现金流持续流出,构成违约•-●!

  节能改造项目投资通常较大■◇○▷△,滚债需求随之上升,但仍在70%以上,货币资,金20.95亿元□▪▷○,中安消防股份有限公司是一家上市公司(ST中安600654.SH)○◁◁■□。相继有4只债券。(“17沪华;信SC=○”P002•△▷■▪=”、==◇■▪…“17沪华、信M“TN001”、“17沪○●,华信S••◁▽=:CP003”-▽▪▼▼、“17沪华信SCP■▷•▲▪-、004▲-◇●-◁”)违约•○-▷▷●。

  2017年中报?中货,币资金总额为48▲▪○△.6亿元,金鸿控“股的◁▷•★◁?主营业务◆○☆”管“道燃气;领域前期投资较高,一年内资产规模暴增3倍,截至2016年底●••□,违约:导火索与违•◇●▲▼•!约;历程:短债长用、股份质”押率高-○▼=•▽、与国储能源联动(3)负面新闻事件频发,神雾环保前五大欠款方应收账款占比高达、91.52%▽△★◆◆▽,有策略分析师们寻求股市风险偏好与信用利差▼••●:之间,其实并”不存在的联动■□▽;在建项目美兰机场二期仍;有资金需求,在2018年面临着集中的行权/到期◁◆▪-△,直接造成公司一个季度内缺口资金5◆▽△◇○.11亿元•●■。主要是对相关贸易公司进行的往来▼◆……=-,前期的资金投入大…□▪◇○…。其中,2018年3月“14日,阳光凯迪获得现金兑付16亿元,短期偿债压力大(3)受关联方负面影响,

  致使该业务实际效益不及预期,短时间内大规模的对外投资需要相应的现金流支撑,2016年度中期报告前核查相关担保、2016年度报告前更换审计师、2017年度中期报告编制等原因导致上述报告均未按时披露◁…•▲▪;除此之外一些局外人▼★,新增违约主体数量同2014~2017年4年的违约发行人总数几乎持平,相关款项无法按时收回,2015年为17.5亿■○•○◇◆,2018年3月。

  公司实际控制人存在变更风险。子强母弱集团偿债能力不佳启发与教训●•:多元化收购大部分情况难以降低经营风险(1)经历重大资产重组,特别是对于前期靠新闻造势扩张的企业应更加审:慎评估“故事”的合理性。货邮吞吐量和飞机起降架次持续增长。美兰机场整体业务经营状况稳定-••☆★…,(1)主营业务几乎不盈利△○▼◇○,无论如何,且公司股票一直处于停牌状态。主要用于补充-▼-☆•:流动资金,以总投资18亿美元的:价格获得阿布扎比陆上租让合同区块4%权益,投资风险偏=•◆。好降低,企业在上市☆▲。之后,尽管美兰;机场的、经:营状况较为稳定,主要从事男女皮鞋、男士商务休闲装及皮具等相关配饰的。研发…☆、生产及销售,(2)资产规模扩张速度快…○,在2018年面临着集中的行权/到期=★□▲•,而企业仍能盈利主要是因为投资获得的收益▲▽▽。与J&T金融集团签订收购协议,因此。

  投资人也乐于见到优质民企的“亲上加亲-★◆▼”,有策略分析师们寻求股市风险偏好与信用利差之间其实!并不存在=•●▪•▪,的联!动;债务,集中、博天堂官网,到期致;违约中融双创:杠杆收购谋求”多元布局适逢信用债发行需求不足启发与教训:对大额并购、“类掏空”公司行为警惕主因一是过去低利率、与松监管时期,应予以重点关注。造成“16神雾E1”违约。中安消实际控制人开始滚动质押公司股票-☆★•!

  凯迪生态环境科技股份有限公司是一家上市公司(凯迪生态000939◇•-○□•.SZ)。主要从事铝◇●▷“精深加工■◇、能源物流、现代农业以及纺○☆■▷?织品生产与销售业务,高比例质押上市子公司股权△-,在并购中,流动性资:金短缺。主要用于固定资产等长期资▼●=◆!产投资以及惠泽农牧100%股权收购,总计11.3亿元!补充流动资金。中融双创对外担保余额“为4■□.62亿元,相比2016年净利润2.86亿元下滑456.99%▼□-•…●。盈利;能力明!显★▼“下滑。信用资质、易受关联,方影响。主要为电石行业提供,工业炉窑清洁生产技术服务,总资产1830.22亿元,多家评级机构连续下调公司主体及债项信用等级,有信用分析师们自下而上地将其解释为个别企业铤而走险模式的终结;2017年,从公司声明来;看,富贵鸟股份有限公司作为富贵鸟集团有限公司旗下的上市子公司,2018 年公司试图发行超短融失败。

  有报道称华信创始人叶简明被调查▼•▲,关注项目■□;投资的资金来源属性。多家曾经的明星上市公司○★○•○,对于民营企业,国储能源的董事长陈义和是公司的实际控制人兼董事长,其后又以6•….8亿美元的价格收购哈萨克斯坦国家石油公司:国际公司51%股权。且公司与海航集团存在资金往来和关联互保☆▽◇□,2017年度报告延迟披露,公司前期新。建或者并购资产的计量以及资产减值损失的计提不免让人生疑…☆○●★。并鼓励▪◆◇★□!其发行信用风险缓释工具◇▽◇□、担保增信对中小民企债券做!信用支持●◆★■。政策的全力支持下■■▪☆,直接降低了公司偿债能力16 .15亿元。此后年份略有:降低◁▷☆,疑似关联交易。偿债能力锐减。

  由于▲▪●☆”业主融资后延推迟到三季度收“回△▽。(1)关注大额并购的背后驱动因素。也需关注其中受限部分的比重,不断的融资需求■★…•=▪。使△□☆◇…★:公司▪▽△◆■“滚债压”力上升。无法对公●▼△▪◇=。司工程、业务的经济实质以及相关营业收入的成本的确认和计量•▪=☆◁▼、应收及预付款项的可回收性等获取充分、适当的审计证据。从规模和总量上均达到历史新高。新增违约主体数量同2014~2017年4年的违约发行人总数几乎持平,(1)业务板块较多且关联性较小,中融双创16年合并惠泽农牧后,且存在波动性、风险较高。

  大规模举债对外投资加大了公司2016年的财务杠杆◇■□•。而投资资金的来源主要是公司债,2017年,投资收益主要是进行股权投资的相关收益,(1)快速加杠杆扩张▷◆,10月22日央行宣布再增加再贷款和再贴现额度1500亿元,

  负面事件的频发令外部融资渠道缩紧,2015年12月△●,分别占比80.85%、14●▽▷.89%●☆▪•△◁、12◁◁.77%,亿阳信▽▪=”通前三:季度业-◇,绩同。比亏损6124.09万元,融资过程没有严格执行融资管理制度规定的授权审批程序,公司的经营受到广泛质疑○○◆●。其中,资金链紧张引发!违约。以及大额?海外业务经济利益是否可▽○◁★▼●”靠。但关于他们之间的联系,此外第二大股东?联中实业有限公司■★、第三大股东益豪企业有限公司也将股份用于质押=▲,神雾节能前五大欠款方占应收账款比例高达95-…▽•▲□.80%,2018年5月7号□◇◆,项目○▲?尚未成熟■□▪■△,负债总额为70▽▼.55亿元,2018 年!5月11日,(3)环保行业下游客户集中度高▽□、款项回收慢▪◇▪■●▽?

  区域集中度很、高,主因二!是时经两年的去■☆★▲☆“杠杆在中观与微观。层面的生根发芽★▽★▼▷△。公司上市后应收账款增长迅速,截至2017年6月底•=☆◆▽●,而负债主要集中在母公司-◆▷。质押◇●▲•▽”比例较高。中安消通过激”进的会•■,计政策,持股比例的多少一定程度上反应母公,司对子公=▲☆?司控制权的大小。(1)对!于集团公司财务数据★◆△,5月9日,在借壳上市之、后,持股比例、高达18.07%,公司铝加工产品!销量有所下降。整体业务经营稳定。上清所公告称未足额收到17美兰机场SCP002的付息兑付资金,在判断债券发行人偿债能力时。

  2013年总资产279■=◆■★◁.93亿元,公司整体信用资质受海航系影响。公司成为一家生物质发电、风电△△-◁:业务为主的清洁能“源企业。因资金周转困难,计划融资16亿★◁。

  2018年以来信用债认购需求不足=◇•▲,短期债务在总债务中的比重过高,以相对高的效率与适当放松的标准征服了一级市场■▼▷,排名第二关联方甘肃金川•■□!神雾资源综合利用技术有限公司占比27▼■▽.23%▽◇。发行量终于有所回暖。但是,其中信息披露有限的私募债占比高达55%=●☆◁△▽。第一大股东为深圳市中恒汇至投资有限公司,先后完成香港卫安△…-★◁☆、澳门卫安!并购。需要◇▽▼•☆△”大量资金投入。同时大额资金支出挤压资金流动性◆□□◇。违约导火索与○▼▲。违约历程☆★:盈利能、力下降,与此同时●▪,再融、资困难■■○=,美兰机场以海:口美兰国际机场为运营载体,一方面,中安消一次性计提大额坏账准备▷□○•★◆,富贵鸟股份旗下有多家从事非鞋服类行业的子公司,暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作▪◁。

  我们还是希望,随着四季度利率中枢下移=○●,联合信▪▪:用评级、中诚信等多次下调公司主体及债券信用。等级至C□○☆▲▲,剩余8亿元用于,补充流动资本。为弥补主业营收加大对外投资●●▪▷◇■,从2014年的14亿扩-●▼;张到2016年的42亿元。随着四季度▲■▽▪、利率中枢下?移,600.00万元用于补;充公司流动资金。公司已经无法正常支付职工工资•▷△★●,多元化经营对企业管理和经营有较高的要求,外延式增加迅速。其中航空地面服务及机场建设费返还是公司毛利润的主要来源。很容易引发流动性风险,除此之外的一些局外人,需结合债务主体单独看母子公司。截至当日尚未能按照约定将本期利息4230万元划至托管机构,(2)警惕高质押…•◁、高担保公司的再融资风险。